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公司近况

广汽集团发布1月产销快报，单月销量为,辆，同比微降0.2%，环比增长12.3%。年全年实现销量万辆，同比增长7.3%。

评论

单月销量再次超过20万辆，日系亮眼表现推动销量持续跑赢市场。受去年基数较高的影响，批发销量仅实现同比持平，但参考乘联会周度数据，1月行业批发增速在-17%，零售增速在-2%，广汽表现持续跑赢市场。分品牌看，广本销量为73,辆，同比增长1.6%，广丰销量为79,辆，同比增长74.8%，广汽乘用车销量为33,辆，同比下降44.6%，广菲克销量为9,辆，同比下降31.9%，广汽三菱销量为12,辆，同比下降22.8%。

广本批发零售同步增长，广丰保持强劲。丰田方面，即使考虑到去年12月较低批发销量的影响，1月仍能实现大幅正增长，全系车型无短板，凯美瑞1.97万辆，雷凌2.67万辆，汉兰达1.05万辆，致炫+致享1.50万辆，CH-R实现7,辆。本田方面，零售达到75,辆，批发零售基本同步，雅阁批发2.13万辆、零售2.37万辆，凌派批发1.47万辆、零售1.48万辆，飞度批发1.42万辆、零售1.16万辆，缤智批发1.07万辆。从上牌量数据来看，广本、广丰一直保持良好的产销节奏，终端需求旺盛和较低的渠道库存、终端折扣形成良性互动。

广汽乘用车去库存，终端需求较坚挺。传祺主动去库存，导致批发销量较低，我们估计1月传祺终端销量超过5万辆，从产量（1月为38,仍然较低）和累计库存（截至去年底累计库存增加4.7万辆）来看，我们预计未来几个月仍将保持去库存节奏。中低端需求复苏拉动一线自主品牌增长，但对于传祺而言，中期仍看GS5的销量表现，目前GS5仍保持终端无折扣，对于新车型而言有利于后续持续发力，而长期还看轿车市场的布局，能否打造多款月销过万辆车型。

估值与建议

维持18、19年盈利预测，引入年盈利预测为.6亿元。维持推荐评级，基于板块估值中枢上移，上调广汽A/H目标价10%、23%至13.4元、11.2港币，对应19年11/8倍P/E，较现价拥有18%、15%的上行空间。

风险

新车型销量不及预期；价格体系下移拖累盈利能力。

金车奉

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