回家后发现五官突然扭曲 http://www.zgbdf.net/baidianfeng/yinanzazheng/m/26024.shtml写在前面今天开盘，汽车股大涨，领涨的是长安汽车。在我的自选股里，涨幅排名前12名的有10家是汽车股，但是汽车股我还没有开始买。截止上周五，所有上市汽车公司都发布了1月份产销情况，大致情况如下图所示。看起来长安汽车业绩最好。但真实的原因是起点太低，年、年业绩大幅下降，年巨额亏损，起跳之前先下蹲，起点低，所以看起来跳起来的幅度就大。年春节在1月份，叠加疫情影响，所以其实1月份的销售时间只有20天，因此，我认为同比销量降低30%左右的都算正常。所有的产销报告中，吉利的产销报告最简单，连一张表都没有，但是炫耀性的写了一句“本集團之經銷商在中國市場的終端銷量仍顯著增長，使其市佔率於本月創下紀錄新高。”昨天的雪球上面有一篇讨论汽车的帖子，我做了回复，大致是我对汽车行业目前整体的认知，贴在前面，仅供参考。正好昨天全部上市车企都公布了年1月份的产销量，我刚刚做完这个图，有几个不成熟的看法与您交流。1.因为春节叠加疫情因素，各个车企1月份销量同期下降都非常多。从少了大概10天的销售事假来看，我认为同比约30%的销量下降是合理，超过这个比例部分意味着竞争力减弱。2.所以，但从1月份的销售数据来看，表现优秀的车企是广汽、长安和吉利；3.广汽主要靠"两田"，另外两个合资公司一个全残一个半残，自主品牌基本上还是吸血鬼。广汽丰田表现不错，主要凯美瑞，雷凌虽然进入年轿车销量前十，但是相比卡罗拉还是差距巨大。所谓车企靠爆款也对也不对，对是如果有能打的车，业绩就很好，不对的是要持续能打就要规划好产品节奏。广汽丰田虽然两条都不够最好，但是两条都占到了，所以就整体比较好。对应的负面典型就是长安汽车。4.长安的增长是因为起点太低，起点太低是因为原来车型太老不能打，节奏太慢又不能持续打，所以年、年业绩暴跌，年巨亏。但也算利空出尽了。5.吉利的产销报告最简单，连一张表都没有，但是炫耀性的写了一句"本集團之經銷商在中國市場的終端銷量仍顯著增長，使其市佔率於本月創下紀錄新高。"这句话才是最有价值的，表明我虽然销量下降了，但是终端卖得一点不差，清了库存。6.对于上汽集团，虽然通用和五菱销量在下降，但是大众的战斗力依然还在，短期内神车光环不会消失，看看单车利润就知道了，几乎是通用的两倍，销量上不去的话，还有充足的降价空间，在美国大众的车就是比同级日本车便宜的，所以我认为不用担心。上汽自主品牌做得也不错，所以就综合竞争力而言，我认为依然是上汽最强。7.大趋势来看，因为12月份的数据在好转，大家都在喊拐点要来了，至于拐点是否来，还需连续看数据才知道，新冠疫情打破了原有趋势，即使拐点要来，估计也要推迟几个月了，另外湖北是汽车制造大省，很多汽车厂家都会受影响。8.财新数据通今天做了一篇关于汽车的数据分析，估计会很有帮助，但是没有会员没有看到。~~~~可爱的分割线说：“下面才是本次的正文”~~~~广汽集团概况广汽集团是开篇提到的三家地方国有汽车制造企业之一，广州市国资委通过广州工业集团持有其53.74%的股份，广汽集团在年和年通过换股方式先后在H股和A股上市。广汽集团主要通过年7月成立的全资子公司广汽乘用车公司生产销售自主品牌“传祺”汽车；主要通过年5月成立的广汽本田、年9月成立的广汽丰田、年3月成立的广汽菲克、年9月成立的广汽三菱等4家合营公司生产销售本田、丰田、菲亚特、克莱斯勒、三菱等外资品牌汽车。中国会计准则对经营业绩的可能影响按照中国的会计准则，全资子公司广汽乘用车的资产、负债、营业收入、利润要通过合并报表的方式计入广汽集团的合并报表中；4家主要的合资公司属于联营和合营的性质，要采用权益法将公司产生的利润或亏损，按照广汽集团在合资公司中所持有的股份（实际都是持股50%）比例，计入广汽集团年报中“投资收益”中，而且不管合资公司是否真的分配这些利润给到广汽集团。是否分配投资收益仅仅影响到广汽集团资产负债表中合资公司“长期股权投资”的账面价值。举例来讲，广汽本田年实现利润50亿元，因为广汽集团在广汽本田的持股比例为50%，广汽本田决定将其中30亿进行利润分配。在会计处理中，广汽集团利润表中“投资收益”要记录25亿元，因为还有属于广汽集团的10亿元未做利润分配，在广汽集团的资产负债表的“长期股权投资”中增加10亿元。年经营业绩分析年广汽集团共实现利润总额.67亿元。其中：营业利润.45亿营业外利润2.22亿（主要是政府补助）。在.45亿的营业利润中，主要构成如下：自主品牌车营业利润：9.71亿元；利息收入：7.49亿政府补助：9.48亿投资收益：90.03亿，其中联营企业和合营企业的投资收益为87.53亿。上述利润总额，扣除企业企业所得税9.21亿，净利润为.46亿。与年.22亿基本持平。在年的汽车销售下滑的背景下，能够取得与年一样的经营业绩，好像非常不错的样子。在上述的项目中，我们把营业外利润、利息收入、政府补助等非主营业务产生的营业利润放在一边不去管它。主要来看其中两项：自主品牌车营业利润和投资收益。前者主要是由广汽乘用车等全资子公司创造的，而投资收益主要来自于4家主要的合资公司。1）自主品牌车业务广汽乘用车主要生产销售传祺汽车，在年生产约辆，销售辆汽车，勉强获得营业利润9.71亿，平均每辆车税前利润仅有元。根据公司年报，在整体汽车销量下滑的情况下，年广汽乘用车销售量同比还有5.23%增长，我认为这种增长不是因为自主品牌的竞争力强，而大概率是建立在损失利润的基础上实现的。根据公司利润表，年公司研发支出48.89亿元，其中仅有8.27亿进行了费用化处理，剩余的40.62亿做了资本化处理，资本化的比例高达83%。如果上述研发支出全部做费用化处理，年广汽集团的自主品牌车业务忙活一年，销售53万辆车，年度亏损约31亿。2）投资收益我们可以看到，对于广汽集团而言真正大头的利润贡献来自于合资公司的投资收益，年共计90.03亿的投资收益，比年增长约6.75亿，其中87.53亿来自于合营和联营企业。综合自主品牌车业务和合资公司业务，这样就形成了一个非常吊诡的局面，对于广汽集团而言，营业利润的大头并非是公司合并报表范围内资产所创造的，大部分呈现为投资收益，使得这家汽车公司更像是一家投资公司。基于以上分析，对于广汽集团而言，自主品牌车业务完全是增量不增利，即使有利润，也基本上是通过会计手段调节所产生的会计利润，而并非实际的经营利润；对于广汽集团而言，真正的利润贡献大头来自于合资公司的投资收益。因此，研究广汽集团，重点是
