01事件概述

公司发布年4月产销快报:公司单月汽车批发总销量16.6万辆，同比增长6.1%，环比增长50.5%。其中，广汽本田单月销量7.2万辆，同比增长0.5%；广汽丰田6.4万辆，同比增长46.9%；广汽乘用车2.2万辆，同比减少17.0%；广汽菲克3,辆，同比减少28.6%；广汽三菱5,辆，同比减少50.0%。公司年前4月累计汽车销量47.2万辆，同比减少27.5%。

02分析判断

日系、自主需求强劲，4月公司产销超上年同期

新冠病毒疫情冲击汽车需求导致行业2月产销断崖式下滑，3月开始车企供需两端随疫情控制呈回暖之势；在行业刺激政策激发消费潜力的背景下，公司4月乘胜追击，产销分别达17.9/16.6万辆，均超过上年同期水平，同比增速分别为7.1%/6.1%；公司单月产销预计继续跑赢行业整体水平，主要得益于：

1）日系强周期延续。4月广本、广丰及广三菱销量分别为7.2/6.4/0.5万辆，环比增长.1%/28.6%/.7%；其中，广本、广丰两款车型销量破六万，雅阁、凯美瑞、雷凌、凌派及缤智销量分别为1.9/1.5/2.0/1.3/1.2万辆，中高端轿车领域日系竞争优势明显；

2）自主品牌升级，新能源发展强劲。4月广汽新能源销量4,辆，同比增长.0%,环比增长14.0%，广汽新能源前4月累计销量1.2万辆，同比增长94%，向上势头强劲；广汽传祺主力产品GS4换代后4月终端销量1.9万辆，环比增长40.6%，疫情恢复期强势上扬，预计5-6销量有望继续走高。

展望日系合资双雄：未来强势扩张，增长确定性高

1）年广本广丰产品周期蓄力。广本年底紧凑型SUV皓影上市，对标东本CRV，未来月销量有望突破1万辆；广丰于20Q1推出对标一汽丰田荣放的紧凑型SUV威兰达，上市以来累计订单1.6万个，备受用户青睐，预计未来月销量稳定在6,-8,辆左右；年内广本将发布新款冠道、皓影混动版、缤智中改款及凌派HEV版，广丰也将推出C-HR的EV版；

2）产能扩容奠定成长基础。广本、广丰年均新增产能12万辆，在产能保证的情况下，我们预计广本/广丰年销量增速分别为2.5%/4.2%；

3）未来竞争格局利好广本广丰发展。中长期来看，中国市场增换购比例提升，用户平均年龄增加，日系品牌受益于低耗油、售后低成本、高保值率等特性，契合未来主流汽车消费偏好，广本、广丰凭借品牌及产品优势，将在持续向好的日系品牌扩张中脱颖而出。

展望自主：广汽新能源强势崛起，传祺主力修复

广汽自主业绩底部向上，展望年，修复弹性较高：

1）广汽新能源强势崛起。基于纯电专属平台推出的AionS在上市后销量不断攀升，年12月销量已达辆，第二款车型SUVAionLX于19Q4上市，年将再推出两款车型；广汽新能源Aion系列以2B市场作为切入点，逐渐累积用户口碑，长期来看，通过质变撬动量变的过程渗透2C终端，打开主流市场；

2）传祺主力修复。集团历史爆款车型GS4在年11月完成换代，第二代产品采用GPMA模块化平台，在外观、动力等方面全面升级，预计年月销量可达2万辆+，并且也将带动其他车型的销售。

03投资建议

乘用车行业受新冠病毒疫情影响短期销量承压，“刺激政策+首购释放”双重逻辑驱动需求回暖；公司20Q1在疫情冲击下业绩承压，展望未来，公司作为日系合资龙头，广本、广丰继续追寻突破，自主品牌边际改善显现，年4月整体产销已恢复增长，全年销量增速目标+3%，盈利改善及增长确定性较高。

维持盈利预测：预计-年归母净利84.5/.8/.2亿元，EPS0.82/1.00/1.15元，按照1:1.11的汇率换算，H股EPS0.93/1.13/1.30港元，对应A股PE12.69/10.43/9.07倍，对应H股PE7.93/6.51/5.67倍。鉴于公司日系占比高且品牌结构占优，继续给予公司A股/H股年目标PE15/12倍，A股目标价维持12.30元，H股目标价维持11.16港元，均维持“买入”评级。

04风险提示

车市下行风险，影响公司销量；老款车型竞争力削弱，终端销量严重下滑；新车型上市不达预期，导致销量增长乏力；汽车消费刺激政策落地时间及效果不达预期；新冠病毒疫情控制风险，全球范围内整车及零部件供应受到影响。

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