公司近况

广汽集团发布10月产销数据，单月销量为,辆，同比+13.2%，环比+0.5%。1-10月累计销量达到.7万辆，同比+7.0%。

评论

继续大幅跑赢市场。我们预计10月乘用车销量同比降幅在10-15%，广汽创10月销量新高，环比微增，同比增速再次超过10%，连续五个月实现同比正增长。分品牌看，广本单月表现尤佳，创历史单月销量新高，批发销量连续三个月超过产量。广丰销量稳定在5.5万辆，去年四季度凯美瑞换代、基数较低，实现同比大幅增长。广三菱销量稳定在1万辆以上，基数较高增速放缓，广菲克销量稳定在辆左右，降幅保持在30-40%。

广本发力，创月度新高。10月广本销量达到75,辆，同比增长9.4%、环比增长8.2%。月销超过万辆的车型除了换代后表现一直强劲的雅阁，还包括飞度、凌派和缤智，其中雅阁销量达到1.6万辆（同比+4%），飞度、缤智达到1.4万辆（同比+48%、同比持平），凌派达到1.3万辆（同比+23%），除此之外，冠道销量稳定在辆，奥德赛稳定在辆、同比增幅较大。

广丰稳健，环比微降。10月广丰销量达到55,辆，同比增长67.1%、环比下降8.7%，主销车型环比微降。分车型看，凯美瑞（包括混动版）销量达到1.4万辆，贡献主要同比增量。汉兰销量为辆，同比增长37%。雷凌系列销量达到1.8万辆，同比增长16%。致炫、致享销量共计辆，同比持平。CH-R上市3个月、上量较快，目前月销稳定在辆左右。

传祺静待GS5表现。10月传祺销量为46,辆，同比增长1.6%，环比增长6.3%，我们估计GS4销量接近2万辆，GS3销量超过1万辆，GS7/GS8销量在辆左右、有所下滑，GA4销量在辆左右。GS5全新换代已经上市，前期GS4让利为GS5上市留出足够价格空间，静待销量表现。

估值建议

往前看，日系增长动力强，广三菱快速增长对冲广菲克下滑，核心在于自主品牌新车型（GS5等）表现，以及竞争加剧情况下盈利能力能否稳住。维持广汽A/H推荐，维持目标价13.5元、9.8港币，对应19年10/6倍P/E。

风险

新车型销量不及预期；竞争加剧引发价格战。

金车奉

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