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投资要点
■事件：6月23日和6月25日，广汽埃安和广汽丰田分别上市了AIONSPLUS和第四代汉兰达。
■AIONSPLUS：1）与AIONS相比，AIONSPlus进一步满足C端消费者在颜值、个性和智能化等方面的需求，在外观、内饰、性能方面均实现了全面的升级，售价区间略有收窄和下降。2）与竞品相比，AIONSPLUS在尺寸、续航、动力、售价等方面占据优势，“星空战舰”造型+全息银和冰玫粉配色+全景变色天幕等让AIONSPLUS在外形和内饰上也更具吸引力和性价比优势。我们认为AIONSPLUS是埃安品牌向C端市场的突破，AIONSPLUS的上市有望为埃安贡献显著的销量增量。我们预计年广汽埃安销量有望突破10万辆，同比增长50%以上，广汽埃安的价值有望被重估。
■汉兰达：1）与老款汉兰达相比，第四代汉兰达最大的变化在于全系标配了2.5L混动系统，此外新款在外观、内饰、配置等方面也进行了全面升级，综合产品力得到大幅提升。2）全新汉兰达的竞品覆盖同级合资SUV以及30万以上的中大型合资SUV。与传统中型SUV相比，汉兰达在品牌、品质、空间、动力、油耗等方面优势显著，综合竞争力强；与传统中大型SUV相比，得益于全系标配的2.5L混动系统，汉兰达具备其他竞品难以匹敌的油耗和使用成本优势；与新能源竞品相比，汉兰达作为丰田的主力车型，一直都占据着保值率排行榜第一的位置，品牌和品质优势让新能源竞品难以企及，而且汉兰达座位数选择性更多。
■投资建议：年，广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型的上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司-年归母净利润分别为91.9、.8、.3亿元，对应当前市值，PE分别为14.7、10.2、8.1倍。考虑到公司新能源汽车销量超预期，公司价值有望被重估。我们测算，年以广丰和广本为主的合资公司预计贡献利润约亿元，给予7倍估值，对应市值亿元；新能源方面，埃安对标小鹏汽车（当前市值为亿元），由于埃安车型单价较低，故给予一定的折价，我们认为埃安合理市值约亿元，因此我们认为广汽集团合理市值约为1亿元，目标价上调至19.13元，维持“买入-A”评级。
■风险提示：新车销量不及预期；新冠疫情失控风险。
目录
1.AIONSPLUS：预计贡献C端销量增量
6月23日，广汽埃安AIONSPlus正式上市，新车共推出5款车型：60智领版、70智领版、70科技版、80超长续航版、80科技版，续航里程分别为km、km、km、km、km，补贴后指导价分别为13.96万元、14.86万元、15.96万元、15.96万元、17.26万元。
1.1.与AIONS相比，AIONSPlus面向C端全面升级
与AIONS相比，AIONSPlus进一步满足C端消费者在颜值、个性和智能化等方面的需求，在外观、内饰、性能方面均实现了全面的升级，售价区间略有收窄和下降。
外观
1）尺寸：AIONSPlus的尺寸为XXmm，与AIONS相比，长度增加42mm，高度降低15mm，宽度和轴距未变，整车更长、更低趴，外形更运动。
2）造型：AIONSPlus外观造型设计灵感源自全球最低风阻概念车ENO.，“星空战舰”造型简洁且富有科技感；此外，新车配备了隐藏式门把手、“流光弧LED大灯”、贯穿式尾灯以及主动进气格栅等，在提升整车辨识度的同时，也更显年轻时尚。
3）配色：AIONSPlus还新增了全息银和冰玫粉两个配色，其中全息银可以实现“随光异色”，色相变化绝对值在40以上，达到普通车漆的4倍以上，是目前变色幅度最大的量产车，也是国内首款珠光变色车，而冰玫粉则更吸引女性群体，两款全新配色进一步满足年轻消费者对于外观的需求。
内饰
1）中控：AIONSPLUS以14.6英寸智驾大屏+10.25英寸液晶仪表代替了AIONS的中控双联屏，改善了此前主驾视角阻挡的问题。
2）天幕：AIONSPlus采用了全球首发第三代柔性电致变色技术全景天幕，是全球变色最快的天幕，全范围变化时间小于2分钟/平方米，领先波音变色舷窗。AIONSPLUS搭载的1.9㎡天幕也是全球最大的全景变色天幕，配合度全景影像（度全景影像+透明底盘），可以打造“全景星空房”。该天幕的紫外线隔绝率大于99.9%，雾度低于1.5%，实现车厢内透而不晒。此外，用户还可以通过投影仪，在天幕上实现各种娱乐项目，比如打游戏、看电影等。
性能
1）续航：AIONS共有km和km两种续航，AIONSPLUS在保留km基础上，以km替代了km，主要是为了拉低入门车型的购车门槛，还新增了km的长续航版本，进一步缓解消费者的里程焦虑。
2）动力：得益于ENO.的低风阻方案、GEP2.0纯电专属平台、同级独有超跑级自适应进气格栅和隐藏式门把手，AIONSPLUS的整车风阻系数为0.Cd，仅次于ModelSplaid的0.Cd，是全球同级别最低风阻系数的车型。在功率为kW的电机的驱动下，AIONSPlus具备近乎“弹射起步”的起动能力，百公里加速时间达到6秒级水准。
3）智能：AIONSPLUS搭载的是升级到4.0版本的ADiGO智驾互联生态系统+同级领先的ADiGO2.5自动驾驶系统，并具备常用常新的OTA体验。
售价
AIONS补贴后售价在13.98-20.58万元，其中km售价在13.98-17.98万元，km售价在15.38-20.58万元，而AIONSPLUS补贴后售价在13.96-17.26万元，其中km售价为13.96万元，与AIONS炫售价相当，km售价在14.86-15.96万元，较同续航的AIONS降低了1-4万元，km售价则下探至15.96-17.26万元。
1.2.与竞品相比，AIONSPLUS更具性价比优势
AIONSPLUS作为一款售价13.96-17.26万元的A+纯电轿车，主要竞品包括比亚迪秦PLUS、比亚迪秦PRO、北汽EU5、东风风行S50EV、吉利几何APRO和上汽ER6等。以下是对比情况：
1）尺寸、轴距：基于GEP2.0纯电平台，AIONSPLUS在尺寸和轴距上占据优势；
2）续航：AIONSPLUS最大续航做到km，仅次于上汽ER6的km；
3）动力：AIONSPLUS动力强劲，功率和扭矩领先竞品，基于0.Cd的低风阻系数，百公里加速度也超过几何APRO0.1s。
4）售价：AIONSPLUS售价区间属于较低水平，在km以上续航的车型中，AIONSPLUS售价15.96万元和17.26万元，几何APRO售价16.68万元，上汽ER6售价16.28-20.08万元，AIONSPLUS具备一定的价格优势。
总体来看，AIONSPLUS在尺寸、续航、动力、售价等方面占据优势，“星空战舰”造型+全息银和冰玫粉配色+全景变色天幕等让AIONSPLUS在外形和内饰上也更具吸引力。
年AIONS销量为5.27万辆，其中C端销量仅1.71万辆，占比仅32%。年6月上市的AIONSPLUS并不是对AIONS的小修小改，而是针对C端消费者更看重的颜值、个性和智能等方面进行全面的升级，也是埃安品牌向C端市场的进一步突破。相对于AIONS和其他竞品，AIONSPLUS具备性价比和颜值等优势，AIONSPLUS的上市有望为埃安贡献销量增量。
2.汉兰达：全系标配2.5L混动
6月25日，广汽丰田全新第四代汉兰达正式上市，新汉兰达的售价为26.88-34.88万元，并提供6个版本可供选择。
2.1.与老款相比，第四代汉兰达综合产品力提升
与老款汉兰达相比，第四代汉兰达在外观、内饰、配置、动力进行全面革新，综合产品力得到大幅提升。
1）空间：第四代汉兰达车身尺寸为××mm，轴距为mm，与老款汉兰达相比，车长、车宽、车高分别增加75mm、5mm和30mm，轴距增加了60mm。更大的车身尺寸不仅让视觉效果更加出色，也让车内空间得到进一步提升。与上一代相比，全新汉兰达的第二排座椅滑轨延长30mm，行李厢长度增加50mm，更实用。
2）动力：全新汉兰达全系标配2.5L混动系统，其中汽油机可以输出马力、N·m，两驱版车型的电机可以输出马力、N·m，四驱版车型在后桥额外增加了一台54马力、N·m的电机。新车整套系统的综合功率均为马力，较老款2.0T车型（马力），动力略强。新车的传动系统采用E-CVT电子无极变速系统，据
