01事件概述

3月17日，公司发布公告，本次广汽埃安通过非公开协议增资方式实施员工股权激励、广汽研究院科技人员持股及同步引入部分战略投资者，本次增资共计融资5.66亿元。本次增资完成后，广汽集团持股埃安93.45%，广汽埃安员工股权激励平台和广汽研究院科技人员持股平台合计持股约4.55%，诚通集团、南网动能、广州爱安合计持股约%。

0分析判断建立长效激励机制激发国企新活力员工及核心科研人员入股，有望激发国企新活力。本次增资引入广汽埃安员工股权激励平台及广汽研究院科技人员“上持下”持股平台，合计持股约4.55%。对应参与此次股权激励的员工名、广汽研究院科技人员名，锁定期为5年。此次股权激励力度较大，在埃安独立上市前绑定员工及核心科研人员，我们认为有望充分激发企业新活力，提升内部经营效率。A轮融资启动在即资本加持埃安成长本次非公开增资后，埃安将启动A轮融资及股份制改制。集团加速将埃安推向资本市场，旨在借助资本快速提升埃安综合竞争力，并不断提升盈利能力。集团自01年起对埃安完成了资产重组及增资，目前广汽埃安已完成纯电新能源汽车领域的相关研发人员、无形资产和固定资产的重组整合，具备纯电新能源汽车研产销一体化能力。我们认为埃安正逐步具备分拆上市条件，待羽翼丰满后预计将在资本市场上迎来腾飞。承载集团电动化转型估值有望迎来重塑埃安自成立之初便承载广汽集团纯电新能源汽车转型的重任。埃安自年成立，发展至今产品端认可度持续提升，01年累计销量达1.0万辆，同比+.8%。产能方面，埃安今年月完成二期产能扩建，现已具备0万辆/年的产能规模，销量增长驶入快车道，加速集团电动化转型。电动智能加码，估值有望迎来重塑。根据本次非公开融资规模及股比，广汽埃安此次增资后估值约39亿元。结合01年中报埃安的营收，假设ASP不变下01年全年营收约亿元，本次估值对应PS为3倍，对标其他新势力较为低估，我们认为埃安分拆上市有望迎来估值的重塑。投资建议公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。维持公司盈利预测，预计公司01-03年营收为75.9/86.6/.0亿元，01-03年归母净利润为73.7/99.8/.6亿元，对应的EPS为0.71/0.96/1.14元，对应0年3月17日A股11.元/股的收盘价，PE为16/1/10倍，维持公司A股“买入”评级。风险提示合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。近期重点报告

新势力结构分化智能化持续提速

新能源汽车行业系列点评二十三

新势力交付开门红智能化竞赛开启

新能源汽车行业系列点评二十二

新能源汽车行业系列点评二十一：新势力交付亮眼智能化持续变革

新能源汽车行业系列点评二十：ET5正式发布战略转向走量市场

新能源汽车行业系列点评十九：新势力销量新高智能电动变革加速

新能源汽车行业系列点评十七：新势力月销破万拐点已至变革加速

新能源汽车行业系列点评十六：新势力月销破万在即智能电动变革加速

新能源汽车行业系列点评十五：6月新造车创新高智能电动变革加速

新能源汽车行业系列点评十四：3月新造车延续高增智能引领未来

新能源汽车行业系列点评十三：新造车月销量高增智能电动崛起

新能源汽车行业系列点评十二：上海新政推进新能源汽车产业加速发展

新能源汽车行业系列点评十一：上海新政倾向纯电插混竞争加剧08

新能源汽车行业系列点评十：未来已至“蔚来”开启011

新能源汽车行业系列点评九：产业发展规划落地力促电动智能化转型0

新能源汽车行业系列点评八：路线图.0出台助推电动化转型0

新能源汽车行业系列点评七：中长期规划落地电动化进程提速001

新能源汽车行业系列点评六：聚焦新能源汽车下乡激活市场潜力

新能源汽车行业系列点评五：法国补贴力度加大欧盟提案免增值税

新能源汽车行业系列点评四：补贴延长退坡放缓助理产业稳健增长

新能源汽车行业系列点评三：特斯拉业绩超预期电动化趋势不可挡

新能源汽车行业系列点评二：销量筑底00开启成长

新能源汽车行业系列点评一：国产Model3官降坚定推荐产业链0新能源汽车产业00年度投资报告：穿越风暴寻找成长10新能源汽车产业00年度投资报告：质变撬动需求迎接黄金时代行业点评：政策持续加码行业加速复苏行业深度报告：底部向上已现电动智能催化行业点评：政策预期加速激发消费潜力行业点评：稳定汽车消费催化行业需求00行业深度报告：疫情下汽车方兴未艾电动智能冉冉升起中国汽车工业0年：繁荣渐逝变革已至000广汽集团

月：合资稳步恢复自主新品加速

广汽集团

1月：4业绩超预期0盈利加速兑现013

广汽集团｜00三季报点评：业绩强势回暖日系贡献增量0广汽集团

9月：日系维持高增长自主品牌回暖00广汽集团

8月：日系维持高增长自主销量回升广汽集团

00半年报点评：Q业绩回暖日系表现稳健广汽集团

7月：日系表现强劲自主同比转正广汽集团

5月：整体产销企稳广丰持续扩张广汽集团

4月：产销回暖恢复增长日系自主燃力十足广汽集团

00一季报：业绩大幅承压期待盈利反转广汽集团

3月：日系强周期延续自主新能源强劲广汽集团

年报点评：日系业绩兑现自主底部向上

广汽集团（A+H）深度报告：腾飞的日系合资龙头

广汽集团（38.HK）1月销量点评：整体批发下滑自主逆市增长

广汽集团（38.HK）1月销量点评：日系精彩答卷00销量目标激进上汽与广汽战略绑定推动产业高质量发展广汽集团（38.HK）11月销量点评：自主边际改善日系持续扩张106广汽集团（38.HK）10月销量点评：广本增速放缓自主新能源车走强1107广汽集团（38.HK）三季报点评：自主明显承压日系稳步增长1030广汽集团（38.HK）9月销量点评：日系稳步上升自主环比改善4广汽集团（38.HK）点评：广汽与丰田加深合作剑指新能源098广汽集团（38.HK）8月销量点评：销量延续上月趋势日系自主继续分化0910广汽集团（38.HK）H1中报点评：合资亮眼自主承压静待行业复苏0903智能汽车系列报告五：汽车智能开启拥抱产业变革智能汽车产业深度报告系列四：智能电动变革已至百年产业秩序重塑智能网联汽车产业深度报告：未来已来掘金智能网联汽车时代智能汽车系列三

电动智能催化国产曙光已现智能汽车系列二

国家标准出台在即推动自动化价值量产0智能汽车系列一

智能网联势不可挡把握浪潮年9月重卡销量点评：物流工程需求两旺政策助力销量增长年8月重卡销量点评：下游需求强劲高景气度延续年7月重卡销量点评：销量再创纪录物流车贡献增量年6月重卡销量点评：需求集中释放H1销量创新高年5月重卡销量点评：需求持续放量销量再创纪录年4月重卡销量点评：单月销量创记录板块高景气延续年3月重卡销量点评：需求修复环比改善期待4月全面发力300年月重卡销量点评：月销量承压需求修复可期年1月重卡销量点评：单月销量创新高疫情压制短期需求汽车和汽车零部件行业00年投资策略报告：底部向上重塑秩序119

特斯拉Tesla00Q4及全年业绩发布会纪要09

特斯拉Tesla00Q业绩发布会纪要

宝马集团BMWQ4业绩发布会纪要

大众集团VOWQ4业绩发布会纪要

沃尔沃汽车Q4业绩发布会纪要

通用汽车GM.NQ4业绩发布会纪要0

福特汽车F.NQ4业绩发布会纪要

特斯拉TSLQ4业绩发布会纪要

相关声明注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。分析师：崔琰分析师执业编号：S证券研究报告：《广汽集团()：混改方案落地埃安腾飞加速》报告发布日期：0年03月18日

评级说明

团队成员

崔琰/首席分析师（手机/