一月销量开门红，18年有望超额完成目标

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年2月2日，公司公布18年度一月份产销快报，集团销量增速25%，超出18年10%-15%目标。我们预计公司17年业绩为亿左右，业绩高增长主要源于自主+合资品牌SUV车型高增速，销量远远领先行业，且公司18年将迎来新产能+新车型释放期，18年释放30万台新产能+产能利用率提升，凭借精准卡位SUV细分市场+良好品牌口碑效应，将超额完成15%的增速目标，预计17-19年EPS分别为1.52/1.91/2.28元，目前H股价位对应18年PE仅7.6X，继续维持“强烈推荐-A”评级。

评论

1、一月销量开门红，18年有望超额完成目标

一月销量情况：广汽集团本月汽车产量合计辆，相比去年同期增长27.43%。销量合计辆，相比去年同期增长25.11%，超出18年设定目标值。分品牌来看，广乘销量6.1辆（+32%），依然保持高增速；广本7.2万（同比+38%），销量大超预期；广丰销量4.6万（+0.48%），但终端零售销量超20%；广菲销量1.4万（-10.6%），略有下滑；广三1.6万（+96%），继续保持超高增速。总体销量略超预期，我们认为公司18年凭借30万台新产能+产能利用率提升，精准卡位SUV细分市场+良好品牌口碑效应，将超额完成增速目标。

18年销量目标出炉，达标无忧。基本目标万（10%），挑战目标万辆（+15%）。其中：广汽乘用车目标63万，同比34%，挑战目标70万；广汽本田76万，同比8%；广汽丰田18年有10万新产能，目标52万，同比18%；广汽菲克23.8万；广汽三菱13.5万；我们认为公司凭借精准卡位SUV细分市场+良好品牌口碑效应，将超额完成15%的挑战目标（同时参照历史，公司过去两年均超额完成年初销量目标）。

2、新产能+新车型周期助力18年稳健增长

18年新产能：广汽乘用车杭州工厂新释放15-20万产能；广汽丰田10万新产能释放，其他品牌靠提升产能利用率自掘潜力。新车型方面，17年底新车型GM8，广乘GS4终改款预计4-5月上市，GS5全新换代，年底推出中型MPVGM6；广本雅阁第十代4月上市，讴歌高级轿车17年底上市，年底中大型SUV，凌派换代，锋范奥德赛终改款；广丰全新凯美瑞已经上市、CH-R下半年上市（7月），走量车型，汉兰达终改款；广菲克7座版本SUVK8；广三年底出全新SUV，NX上市。

3、发力布局新能源+智能网联，未来可期

新能源和智能网联方面，公司规划了40万产能，20万的工厂19年底建好，产业园配套电机电控智能网联，打造全新纯电动平台，年新能源汽车销量有望达到10%占比。同时，公司陆续与腾讯、电装、中国移动、科大讯飞、蔚来汽车等公司签署战略合作协议，深度布局新能源和智能网联，公司将利用合作方的技术、服务、资源等优势，在汽车电动化、智能化、互联化的进程中保持领先地位。

盈利预测与评级

我们看好公司“传祺”品牌的竞争力及公司未来产品布局，净利润预测为-分别为：、、亿元，对应EPS分别为：1.52元、1.91元、2.28元，目前H股价位对应18年PE仅7.6X，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示：SUV销量不及预期。

附：财务预测表

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关

汪刘胜，年毕业于上海同济大学机械系，7年产业从业经历，招商证券研究发展中心从事汽车、新能源行业研究10年。年获得英国金融时报与Starmine（全球知名证券分析师专业评级机构）全球最佳分析师-亚太区最佳选股师奖，亚太区汽车行业分析师排名第三名；并入围新财富最佳分析师评选。年获水晶球奖项，新财富最佳分析师上榜，年获水晶球第一并获得新财富最佳分析师第二名，年获得新财富第五。

主要研究特点：客观、独立，准确把握行业发展规律，并综合经济的发展形势对行业的影响。

投资评级定义

公司短期评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深指数）的表现为标准：

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

A：公司长期竞争力高于行业平均水平

B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深指数）的表现为标准：

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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