导

语

我们预计四季度汽车需求将逐步回暖，并且持续到明年有望重回正增长。行业分化加剧，利于龙头扩张竞争优势。

日系汽车在全球是存量王者，有望推动公司快速走出行业低谷。美国在年至年的5次经济放缓期间，在美的日系品牌的市占率持续扩张，期间增长接近六倍！我们认为，类似年的美国，中国汽车正进入类似的缓速增长期。而日系车型有低油耗、低维保、低故障、高保值等优势，有望凭借其竞争优势长期成长。

自主迎拐点推动业绩修复，雷克萨斯国产化渐进。雷克萨斯在华销量即将突破20万辆，受制于进口交付、提交等影响品牌和口碑。国产化渐行渐近，广汽有望优享国产导入红利。19年广汽传祺人事调整已完成，12款新车型逐步落地，强大的新品周期正在开启。

预计19-21归母净利润为91、、亿元，给予20年15倍PE，对应目标价17元，“买入”评级。

联系人：邓学、娄周鑫

摘要

销量规模稳居前五，主打稳健和中高端。广汽集团坚持“合资+自主”战略，公司拥有广汽本田、广汽丰田、广汽传祺、广汽菲克、广汽三菱5大知名品牌及众多畅销车型。广汽集团近年发展迅速，市占率由年的4.6%，提升至8.2%（截止今年8月），集团销量排名坐五看四，距第四名北汽集团仅差10万辆。

日系汽车在全球是存量王者，在华份额有望持续提升。全球来看，美国在年至年的5次经济放缓期间，在美的日系品牌的市占率持续扩张，期间增长接近六倍！我们认为，类似年的美国，中国汽车正进入类似的缓速增长期，日系品牌有望凭借其竞争优势长期成长。

广汽日系持续高增长，推动公司快速走出行业低谷。我们认为，日系车型的低油耗、低维保、低故障、高保值等，在现阶段中国车市具有突出竞争优势。广汽集团四大合资品牌三家为日系，19H1营收日系占比高达91%；特别是，广汽本田和广汽丰田，成立历史悠久，品牌沉淀深厚，今年前8月累计销量同比+11.5%、+19.4%，远超行业的-12%，份额正大幅扩张。

雷克萨斯国产化渐行渐近。雷克萨斯是丰田的豪华品牌及盈利重心，年在中国实现销量16万辆，预计今年将突破20万辆。但目前其品牌和口碑正受制于进口交付难度，等车周期、服务质量和逆市涨价等问题。我们认为，年销20万辆的雷克萨斯已具备国产化条件，且雷克萨斯ES系列与凯美瑞共平台，作为丰田在华最佳合作伙伴之一，广汽集团有望分享国产导入红利。

自主品牌迎拐点，新能源蓄势待发。年广汽传祺已完成人事调整，12款新车型逐步落地，强大的新品周期有望开启。此外，我们认为年是广汽BEV的启动之年，公司规划-年至少每年推出2款全新车型，其中19年首推的两款车型AionS和AionLX市场







































白癜风治疗多久能好
白癜风能不能彻底治好