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山证汽车

事件点评：

产销整体修复，累计产销量维持同比高增长态势。年3月，公司汽车产销比为0.95倍（前值1.01倍），汽车当月产销量分别为18.29万辆和17.41万辆，环比分别+75.96%、+65.61%，同比分别+66.97%、+57.59%，公司产销整体修复，销量持续同比正增长。年1-3月，公司累计产销比为1.04倍（前值1.09倍），累计汽车产销量分别为47.87万辆和49.66万辆，同比分别+80.73%和+62.22%，分别较上月-9.70pct和-2.62pct，分别较年同期同比增长1.41%、0.37%，疫情对公司产销的负面影响整体弱化，累计产销量维持同比高增长态势。

广本、埃安产销增幅明显，广丰、广汽乘用车同比持续正增长。子公司口径来看，年3月，广汽本田月销量辆，同比+93.25%；广汽丰田月销量辆，同比+39.05%；广汽乘用车月销量辆，同比+48.20%；广汽埃安月销量辆，同比+.35%；广汽菲克月销量辆，同比-49.61%；广汽本田累计销量辆，同比+77.16%；广汽丰田累计销量辆，同比+63.21%；广汽乘用车累计销量辆，同比+36.31%；广汽埃安累计销量辆，同比+.89%；广汽菲克累计销量辆，同比+1.88%。

轿车、SUV、MPV同比均高速增长。分车型来看，年3月，公司轿车月销量辆，同比+22.96%；SUV月销量辆，同比+.71%；MPV月销量辆，同比+99.41%。其中，销量排名居前的乘用车车型是凯美瑞、雷凌、雅阁、传祺GS4、皓影，月销量分别为辆、辆、辆、辆、辆。

投资建议：行业层面，我国经济形势持续稳步恢复，我国经济形势持续稳步恢复，汽车行业整体稳中向好的态势有望延续。集团层面，一方面，广汽车型全面，持续优化产品结构，日系合资品牌销量高速增长，自主品牌稳健回暖，并持续发力新能源汽车领域，为公司持续发展提供助力；另一方面，公司四季度后新车发布频繁，未来有望带动公司销量与估值同步提升。在此基础上，预计公司年、年EPS为0.81元、0.82元，对应年4月23日公司收盘价11.05元/股，公司年、年PE为13.70倍、13.46倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

本报告分析师：

张湃

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