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皓影上市次日，订单破万？淡定，未来十年的趋势！

1.皓影与姊妹车型CR-V比，有何区别，盈利如何？

皓影车长比CR-V长49mm，设计更加年轻化，汽油版定价相对偏高，混动版定价偏低，当前考虑到CR-V终端让利1.2-1.6万元，皓影终端价格显著偏高。汽油版，皓影官方指导价，低配版跟CR-V一样，中配版贵3-4千元，高配版便宜3千元，综合考虑配置差异和CR-V终端促销，低配皓影比CR-V贵了将近2万元，中配贵了1万元左右，高配两者价格基本相当。混动版，皓影官方指导价比CR-V便宜1.2万元，但由于CR-V混动版终端优惠都在1.6万元，所以当前阶段，皓影相似配置下，仍比CR-V贵4-5千元。等初期订单消化的差不多之时，预计皓影终端也会逐步放折扣，综合考虑皓影引入时支付给本田的一次性费用和相对CR-V的终端溢价，我们认为皓影的综合盈利能力与CR-V基本相当。

2.皓影的销量怎么看？

皓影正式上市前，盲定订单不到2千台，正式上市后次日订单即破万辆，显示了终端强劲的需求。如何看待后续皓影的销量，我们认为有三个维度。第一个维度，两田现在也开始实施双车战略，就本田而言，姊妹车型，广本先上的雅阁和凌派，单车销量远胜于东本姊妹款，几乎同时上市的冠道和UR-V、缤智和XR-V，冠道销量远高于UR-V，缤智销量略低于XR-V（约是XR-V的75%），就丰田而言，两款今年上市的小型SUV旗鼓相当，雷凌则是经典车型卡罗拉销量的60%左右。第二个维度，CR-V的月销平均在1.76万辆，就南北丰田和本田姊妹车型的销量表现来看，采用雷凌之于卡罗拉的较低比例，即60%，皓影的月销约为1万辆。第三个维度，广本今年的产能利用率预计在-%之间，年底将会有12万辆的新增产能投放，假设明年保持今年的产能利用率上限，明年新增的产能预计在15.6万辆，考虑到明年渠道继续扩张，现有车型销量增长，外加锋范换代，还有皓影销量爬坡，预计能够给予皓影的产能最多只有12万辆，即月销1万辆左右。综合来看，无论是需求还是产能来看，皓影的月销预计都在1万辆左右。

3.换购来袭，未来十年的产业趋势

赶上历史的进程，尽享产业趋势的红利，躺着挣钱！中国适龄购车人口已经进入快速下滑通道，这是未来十年的大趋势，叠加中国已基本完成家用车的普及，未来十年换购比例都将持续提升，尤其是未来三五年，据国家信息中心预计，年换购比例将首次实现对首购比例的反超。在消费升级的大趋势下，连跌了4年的合资B级轿车市场，于年底开始企稳回升，市场份额逆势增长，头部合资B级轿车换代后销量更是连创新高！需求正在成为主要矛盾，属于皓影等合资高价车型的黄金年代正在到来。

4.换购是比SUV更大的投资机会

皓影官方指导价16.98-25.28万元，正好处于换购主要价区，未来推动皓影销量持续上升的最主要动力将是换购需求。从中汽中心的统计数据来看，刨除掉换购BBA等豪华车的影响，自主置换合资的主要价区应当是坐落于15-25万元之间。除了需求好以外，不同于SUV，换购群体对品牌和品质要求较高，玩家大幅减少，竞争格局远好于SUV市场，就盈利贡献而言，销量结构的重要性显著强于销量增速，尤其是在一定规模之后，换购车型的价区一般都落在15-25万元和25万元以上区间，无论对于主流合资品牌还是豪华品牌，都是主要走量和盈利车型，换购潮相比于SUV红利，对车企盈利贡献是更大的一个趋势。

5.两田进入扩张期，高端产品大有可为

从产品矩阵来看，不同于德系、美系和韩系密不透风的产品线，广丰广本仍有C级轿车和SUV，以及MPV空缺，还有跨界车型亟待填补，未来产品端可打牌很多。当此之时，随着中日关系进入缓和期，两田也开始进入扩张期，年底广本皓影上市，明年广丰3月威兰达、年底汉兰达上市，家用MPV塞纳预计也将于年国产，广本明年年中开始预计将陆续投放换代飞度和锋范等，国六版2.0T冠道预计也将入列，预计未来三年广丰广本都将维持高速增长。

投资建议

换购潮来袭，未来十年产业大趋势，需求好、玩家少，广丰广本深受其益，适逢两田进入扩张期，供需两旺，未来三年高增长稳如泰山！叠加自主触底回升，未来格局有望快速优化，考虑未来三年的成长性和确定性，结合当前估值，我们认为公司具备显著吸引力，持续给予重点推荐！

此前报告链接：

《广汽集团深度报告：凤凰涅槃，踏上新征程》