事件

公司发布10月销量，本月销售17.27万辆，同比增长-13.2%，降幅明显扩大，其中自主降幅扩大至36.13%，广本由增转降至13.22%，广丰维持增长，菲克和三菱变化不大。

传祺GS4新车即将上市，老款GS4停发，GS5批发如期减少。此前我们已经反复强调过公司经营策略的转变，从过去的重规模转为低库存高盈利模式，传祺传统车全年销量目标下调至35万辆，终端价格逐步收窄。从10月批售来看，公司正在按既定计划落实，自主当月销售辆，同比下降36.13%，主要是新车发售，老车型库存全面清空。厂家库存继续下降，渠道库存据经销商调研，全网大概在1.5-1.6个月，处于健康水平。分车型来看，传祺GS4广州车展将正式上市销售，当前处于铺货阶段，此番新款GS4上市，吸取了历史教训，老款已经停发，防止新老同堂销售，新老车型价差较大对新车销售造成影响，10月批发尚不到辆，环比下降了辆左右，同时传祺GS5批发也开始减少，也是在执行公司既定方针，重树传祺GS4爆品思路，GS5弱化为辅助车型，批售环比下降辆，传祺GS3环比也下降了将近辆，传祺GS8月销回升至辆，环比接近翻番，同比下滑缩至10个点以内，GM6环比减少了多辆，但GM8环比增加了将近辆，销量回升至辆。GS4换代上市，考虑到老车型基本清空，渠道铺货、市场需求和竞品分流（如长安CS75Plus等），我们预计未来两个月批发销量在1-1.5万辆左右，假设其他传统车批发总量维持与10月持平，则11-12月传统车批发销量将增至3.4-3.9万辆，则将轻松实现全年35万辆的销量目标。

两田再遇产能瓶颈，静候新产能投产。10月广本销量下滑较大，批发辆，同比下滑13.22%，据终端经销商调研，厂家批售已经跟不上终端订单需求，从经销商反馈来看，厂家或将全年批售控制在76万辆左右（同比2.7%，高于年初持平目标），则未来两个月销量或进一步回落至6万辆左右，同比下降16.6%左右，受产能瓶颈约束，广本走量车型雅阁、缤智和凌派发车量环比减少较多，飞度和冠道受国六车型延后影响，销量环比继续减少。广丰受益于去年10月低基数维持平稳增长，考虑到去年11月高基数、12月低基数、今年春节提前至1月份和产能瓶颈，预计广丰11月增速回落，12月增速显著回升，全年销量预计在67万辆左右，分车型来看，致炫和雷凌环比下降较多。新车方面，据经销商反馈，广本新车发售历来较为慢热，皓影当前盲定订单一般，但后续销量有望环比持续增长，预计爬坡后月销稳定在-0辆水平，10月下旬致炫X上市，将帮助广丰争夺低端SUV市场，预计后续销量有望平稳增长。

投资建议

自主积极调整，已初见成效，换代GS4上市将带动销量走出低谷，叠加今年一次性开支较多，我们预计明年有望大幅减亏。两田再度进入产能瓶颈，后续两个月销量增长或将放缓，但年底各将释放12万辆产能，叠加新车皓影和威兰达相继上市，明年销量有望维持强劲增长，叠加产品结构进一步高端化，投资收益有望大幅增厚。随着行业缓慢复苏，自主再度崛起，日系持续扩张，有望迎来戴维斯双击，当前估值具备显著吸引力，持续给予重点推荐！

此前报告链接：

《广汽集团深度报告：凤凰涅槃，踏上新征程》