国君汽车周报速递

（10月30日－11月05日）

上周重点提示的宇通客车完美演绎挖坑买入的机会，建议继续增持

本周观点

重点提示：重仓增持广汽集团H，成长趋势越来越明显，市场分歧很快会打破，日均成交量从万股上升到万股以上，市场热度逐渐上升。

周五广汽集团H巨量创新高后跌4%以上，主因是获利过高，当天H股汽车、内房、科技股中年内涨幅翻倍以上的多只大跌，广汽集团H是极少创新高后巨量换手的，三季报业绩大超预期背景下的巨量换手，反映的是市场预期分歧巨大，现在看市场仍然担忧的是年公司增长的持续性上，我们坚持认为年增长20%以上甚至30%以上的业绩预测，主要动力来自于四季度大量上市的新车：传祺GS3、GS7、GM8，丰田新凯美瑞，讴歌，本田新奧德赛等。

上汽集团：近期波动也加大，主要是市场对公司三季报业绩仍存担忧，我们认为下有底不必过忧，公司业绩慢增长，对于市场预期的统一也是有利因素，荣威RX3下周中上市将对公司销量和股价有新的支撑，参照年底购置税上调前的波动走势，市场预期将比一年前更快得到统一，年购置税将明确上调，市场将提早反映这一预期，也将提前确认上车机会。

华域汽车：近期我们连续上调公司目标价到30元和32元，强烈看好公司在电动化、网络化零部件领域的布局，预计年将是公司业绩加速增长的一年。

汽车零部件行业经过一年的估值调整，预计年底将迎来一波上车机会，看好跨界电动化、芯片化和产能技术壁垒高的零部件公司，增持精锻科技、奥特佳、骆驼股份、宏发股份、中航光电等。

上周行情回顾

上周申万汽车板块上涨0.53％；

同期上证综指上涨1.13%，深证综指上涨1.19%，创业板指上涨0.85%，中小板指0.88%。

上周重点报告

维持“增持”评级。市场担心新能源汽车补贴可能提前至年退坡（原年），对公司利润率和收入的预期存在分歧。我们认为即使退坡提前，公司仍能凭借强定价权保障盈利能力，获得更高估值。维持17/18年EPS1.71/2.05元的盈利预测，维持目标价为30.75元。定价权无可撼动，补贴下降的影响完全传导至上游，预计此趋势延续至年，保障公司高于行业的盈利能力。新能源客车补贴账期变长，对客车公司的现金流形成压力，宇通客车背靠宇通集团，叠加自身规模优势，享有低于行业水平的融资成本，竞争优势边际变强。

维持公司“增持”评级。公司三季度营收11.15亿元（-12%）、扣非归母净利润0.63亿元（-22%），业绩不及预期的主要原因是电动压缩机产品售价下滑带来毛利率的下滑。根据公司业绩指引，略微下调17/18年EPS至0.14/0.19元（原0.17/0.21元），维持目标价6.3元。综合毛利率下滑（环比-2.4%，同比-4.57%）主要是受压缩机产品影响(同比-5%)，预计年有所改善。电动压缩机新客户开拓稳步推进，增长可期。

维持公司“增持”评级。公司17年Q3业绩低于预期，主要源于公司年长安福特没有重量级新产品，投资收益下滑27%，同时自主品牌产品力相对较弱，增加亏损4.3亿元，年是公司产品周期大年，预计新产品的密集上市有助于业绩改善。下调17/18年EPS至1.66/1.76元（原为1.88/1.98元），维持目标价18元。自主品牌产品的销量不及预期，对现金流和利润带来压力，17年Q3销售费用同比下降10亿元，减缓了利润下降的幅度，但可持续性较弱，预计对17年Q4业绩带来压力。合资品牌表现开始走稳，公司投资收益环比+0.07%。

维持“增持”评级。公司17年Q3归母净利润环比+18%，超出市场预期，主要源于17年Q2计提资产减值9.3亿元下，17年Q3传祺品牌利润环比增加约6亿元。预计传祺17年利润翻倍，18年占总利润的比重超过50%，减弱对合资品牌投资收益的依赖，提升公司估值。维持/年的EPS预测2.60/3.41港元，维持目标价28港元。17年Q3毛利率提升至24.9%（环比+3%，同比+6%），预计随着新车型（GS3/GS7/GM8/GA4）等销量上升，18年单车收入将提高到15万元以上（前三个季度分别为13.5\13.8\13.9万元），毛利率进一步提高2个百分点以上。预计4季度传祺新工厂投产，有一定固定成本增加的压力，但销售和管理费用率Q3环比同比明显上升，提前释放Q4费用压力。

维持公司“增持”评级。公司Q3归母净利润15.8亿元（+13%），业绩略超市场预期，主要原因是营收亿元（+12%）及毛利率同比提升0.22个百分点，我们推测上汽集团Q3产量放量为公司业绩带来边际增量，预计公司Q4及年增长仍然非常稳健，而公司在电动车核心驱动部件和汽车车机系统硬件的布局被市场明显忽视。维持公司17/18年EPS2.19/2.52元。考虑到公司正在布局的核心资产未来盈利能力明显超出对手，上调公司目标价至32元（原30元）。预计Q4费用压力减轻，Q3销售费用率环比升0.8个百分点，同比升0.6个百分点。公司在资产端进行了重大调整，后续盈利能力将超出市场预期。

维持“增持”评级。公司三季度单季净利润4.6亿，环比持平，同比下降80%。主要源于毛利率回升幅度不及市场预期，且销售费用继续增加。市场预期公司利润环比增长20%，低于市场预期。鉴于公司毛利率恢复速度低于我们预期，下调年EPS至0.65(原0.97港元)，维持年EPS1.11港元的预测，维持目标价13港元。年Q3单季单车收入为9.1万元，较Q2单季提升元，预计年四季度及年WEY系列销量占比可达20%，带动单车收入及毛利率持续回升。预计年公司费用率将逐步回落，带动净利润率提升1个百分点。

维持公司“增持”评级。公司17年Q3营收为20.4亿元，同比+16%，毛利率探底回升至20.5%，环比+1.2%，符合市场预期。预计在铅价上升、铅回收占比提升、启停电池销量上升等因素下，17年Q4的毛利率环比提升1-2%，带动利润回升。17年1-9月启停电池销量的同比增速提升至%（17年H1约为%），其毛利率高于普通电池。维持17/18年EPS0.81/1.03元的预测，维持目标价22.4元。铅回收业务产能逐步释放，带动利润上升，预计骆驼华南中的15万吨产能9月份开始正式经营后，净利润进一步上升。17年Q3归母净利为1.3亿元，同比-2%，主要源于营业税金及附加和销售费用的增加，预计其持续性较弱，长期不构成影响。

（1）国家层面重视车联网：发改委想做顶层设计，利用车联网把所有车辆管理起来，交通部要推智慧高速。

（2）车机目前整个系统（硬件，流量，后台）成本在元。

（3）车机硬件趋同、市场分散，利润率较低

（4）年AEB有望在运营车辆上强制安装

（5）目前车联网搭载率50-60%，到年达到90%

（6）合资车电控系统完备，车联网完备性更好，实现对车身的控制更加容易。

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